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| 本文作者： 周蕾 | 2020-01-06 19:30 |
【 雷鋒網注-圖片來源：pixabay 所有者：PublicDomainPictures 】
雷鋒網AI金融評論按：對國內的P2P公司們來說，剛過去的2019年是集體改名轉型的一年，監管高壓成為常態。行業的頹勢不僅出現在中國國內，同樣也在海外擴散。
以Lending Club為首的一批歐美初創企業，十年前通過金融科技拿下不少傳統銀行無法觸達的信貸市場，從此聲名大噪集體上市，也成為了許多中國早期的P2P創業公司憧憬或對標的對象。
Cross River就是一家與這些金融科技企業緊密合作的銀行，貸款規模保持著迅速增長的態勢，貸款背后的高風險也因此迅速集聚。創業公司們的上市表現越發頹靡，一場新的風暴正在醞釀。
本文譯自Forbes，作者Antonie Gara
如果你想一窺銀行業的未來，請不要只把目光放在硅谷或曼哈頓的金融區。相反，你可以穿過喬治華盛頓大橋到達新澤西州的Fort Lee。當你經過交通擁堵的路段，向左看一眼，進入95號州際公路，你會看到一座紅色的花崗巖辦公大樓。
在這棟大樓的14層，能俯瞰美國最繁忙的收費廣場，一家名為Cross River的小型銀行的總部坐落在這里，由聯邦存款保險公司（FDIC）擔保。
Cross River不是典型的社區銀行。這里沒有柜員，也沒有ATM機或者保險箱。取而代之的，是175名銀行職員和交易員，在約23,000平方英尺的辦公室里，緊緊盯著著數百臺計算機顯示器，通常每張桌子堆疊三臺。
Cross River在經受著貸款的折磨。它以每月超過10億美元的速度承銷貸款，在過去9年里價值約300億美元。但是與傳統的銀行不同，Cross River的貸款主要來自15家風投支持的金融科技初創公司，包括Affirm，Best Egg，Upgrade，Upstart和LendingUSA。
金融科技公司為客戶提供服務；Cross River提供許可證和基礎設施，持有每筆發行貸款的10％至20％。金融科技貸款的巨大規模使Cross River的資產從十年前的1億美元增加到20億美元。
“我們從事的是移動業務，而不是存儲業務。”現年53歲的首席執行官Gilles Gade，是一個禿頂的法國移民，戴著透明眼鏡和海軍藍Hugo Boss毛衣。他說，“我們轉移資產。我們起源于此，包裝它們，然后賣掉它們。”
Gade對Cross River在金融科技革命中的作用很謙虛。像他這樣的州立銀行都有適當的監管和合規框架，以及發放貸款所需的借貸許可證。大多數金融科技公司不這樣做，因此依賴銀行融資。
這是行業骯臟的小秘密。一旦你擺脫了光鮮的iPhone應用程序，以及關于大數據挖掘和AI生成貸款決策的夸大故事，你會意識到，有些所謂的金融科技，只不過是為少有人知的FDIC擔保銀行提供的激進貸款公司。
GreenSky
主營：房屋裝修貸款
IPO：2018年5月
市值損失：37億美元
首席執行官：David Zalik
GreenSky由David Zalik與人在2006年合伙創立，其業務范圍從出售翻新的個人電腦到房地產投資，以及共同創辦一家銀行（后來已經倒閉），GreenSky使用技術為房屋裝修和維修提供貸款（通常為零利率）。屋頂工，水管工和其他使用手機的承包商是其借貸人員。對銀行而言，它提供了可觀的手續費收入，并減輕了很多前期信貸風險。
去年五月，GreenSky上市，籌集了9.55億美元。但在IPO后不久，GreenSky的業務模式就出現了問題。2018年，GreenSky將其全年調整后的收入預期從1.92億美元下調至1.75億美元，這嚇壞了投資者。
自那以后，事情變得更糟了，包括Cross River在內的貸款機構紛紛撤出。這家初創公司還在處理自己和承包商之間的法律糾紛。GreenSky在2017年與新澤西州司法部長達成了16萬美元的和解協議，以解決消費者的投訴；目前它在阿拉巴馬州也面臨著類似的問題。
GreenSky上市后股價一度達到26美元的最高點，現在已跌至7美元。但Zalik吸走了太多的錢，現在他16億美元的資產凈值已經超過了公司的市值。
埃森哲指出，自2010年以來，硅谷風險投資公司和其他公司已投資約1750億美元破壞金融體系，這不可避免地導致了許多私有金融科技公司的天文估值。但是，正如WeWork的招股說明書中所揭示的那樣，它不過是一家定價過高的房地產租賃公司，許多金融科技公司的背后也有類似的花招。
從Affirm借出2,000美元的零利息、分期39個月的貸款，于今年圣誕節購買一輛Peloton自行車，Cross River實際上可能是這筆貸款的提供方。該銀行持有這些貸款幾天之后，通常轉移給金融科技公司，后者將債務出售給對沖基金和債券購買者，或者將它們通過證券化的形式包裝出去。
在股票市場上，銀行往往只交易多種技術股的一小部分。這就是為什么金融科技公司渴望將自己定位為科技公司，而不是金融公司。
風投們急于兜售這個故事，但市場還沒那么愚蠢。許多成功上市的金融科技“獨角獸”在售后市場受到了嚴厲懲罰。
On Deck
主營：利用大數據進行小企業貸款
IPO：2014年12月
市值損失：16億美元
首席執行官：Noah Breslow
On Deck成立于2006年，使用數據和算法快速批準小企業貸款———這是許多銀行不愿意提供貸款的群體。該公司的放貸額度從5000~500000美元不等，最大的銀行合作伙伴是摩根大通和位于猶他州的凱爾特銀行，后者約占其貸款的20％。
到2013年，盡管貸款利率高達36％，On Deck還是發放了高達4億美元的貸款。2014年3月，它從Chase Coleman的Tiger Global等公司融資了7700萬美元。數月后，On Deck完成上市，交易首日股價就飆升40％。
隨著營銷費用激增，增長放緩，以及Fundbox、Kabbage和BlueVine等新一批競爭對手的崛起，公司的業績開始走下坡路。2017年初，On Deck報告稱，由于違約而導致其貸款的凈銷賬率達到15％。兩年后，摩根大通表示將停止與之合作。
投資銀行BTIG的分析師Giuliano Bologna說，最初的策略是“增長，增長，增長———這通常不會轉化為良好的信貸業績”。他表示，“人們真正開始意識到的是，盡管這些公司科技含量不少，但比起技術來說，他們顯得更具金融色彩。”
On Deck的股價比IPO的時候下跌了75％，估值從當時的19億美元跌到現在的2.9億美元。
LendingClub也是在2014年上市，當時的估值為56億美元———現在，估值只有12億美元。Funding Circle和GreenSky這些金融科技公司的情況也差不多。
“這些公司把自己定位為科技公司，但實際上，它們只是利用科技來推動一種老式的商業解決方案，比如消費者貸款。”曾在紐約聯邦儲備銀行和貝萊德任職的Andrew Marquardt表示，“有些投資者看著它說，‘這是一家銀行，不是一家科技公司。’”
根據福布斯的統計，由于金融科技公司時運不佳的IPO，約156億美元的市值已經蒸發。其他大型貸款機構，例如Prosper Marketplace和LoanDepot，要么申請上市，要么放棄計劃，要么保持私有。還有更多被夸大的估值正藏在燈下的黑影里。
所有這些最終可能給Cross River帶來很大的麻煩。它有業務往來的一些金融科技公司，例如GreenSky和LendingClub，對投資者來說已經是一地雞毛。
現在的情況，像是剎不住的列車，可能會有更多事故發生。Cross River的金融科技客戶里，市值最大的五家，融資總額22.5億美元，總價值達500億美元。
在股市觸及高點、消費者違約率仍接近歷史低點之際，似乎沒有一家公司準備接受公開發行的審查。
LendingClub
主營：市場貸款人
IPO：2014年12月
市值損失：88億美元
聯合創始人：Renaud LaPlanche
2007年，法國人Renaud Laplanche在Facebook上創建了一個貸款市場，LendingClub的任務是將借款人與貸方直接聯系，以此來降低成本，取代銀行。
盡管如此，像Cross River這樣的銀行合作伙伴還是幫助LendingClub以驚人的速度增長。到2014年，它的貸款規模達到了50億美元，并完成上市，估值最高達到100億美元。
不久之后，財務文件顯示LendingClub將43%的收入用于銷售和營銷。在上市的頭四年里，LendingClub虧損了3.4億美元。
在2018年9月，其資產管理部門LC Advisors和Laplanche以及另一名高管同意向SEC支付420萬美元的罰款，原因是誤導投資者購買貸款。監管機構稱，他們使用LC Advisors來支持貸款承銷，并且不適當地調整了每月的基金收益以降低風險。
創始人Laplanche被禁止進入證券行業，如今LendingClub的股價較峰值下跌了80%。
“ LendingClub由摩根士丹利的科技銀行家發起上市的，他們試圖以技術交易的形式出售它。”對沖基金Gator Capital Management的Derek Pilecki說。“這是貸款發起人。”
現在是Fort Lee的繁榮時期，但這場盛宴可能很快就會結束。
FDIC的文件顯示，個人貸款（幾乎全部來自金融科技貸款合作伙伴）占其賬面貸款的60％。Cross River持有的很多貸款都有極高的利率，這在紐約和康涅狄格等州是禁止的，因為這些州有嚴格的高利貸法。這家銀行本身由風投出資，吸引了Andreessen Horowitz和Battery Ventures等公司的投資———2016年末約2800萬美元。
一年前，KKR＆Co.牽頭進行了1億美元的投資，Cross River的估值也接近10億美元，大約是同等規模的地區性銀行通常價值的三倍。
Gade興奮地說，“我們的戰略是成為全球金融科技生態系統的唯一金融服務提供商，改變人們的生活是我們這樣做的首要原因。”
在來到Cross River之前，Gade從事的是更傳統的職業。他曾在Bear Stearns和巴克萊銀行任職，并擔任紐約抵押貸款機構First Meridian的首席財務官，該公司以以特朗普金融公司（Trump Financial）的名義發行貸款而聞名。
2008年，他決定采取行動，從朋友和其他人那里募集了一筆款項然后投資到Cross River。當時這家銀行已經獲得了銀行執照，但沒有資產。
在Cross River運營的第一年，Gade和他的小團隊主要進行政府支持證券和拍賣利率證券的交易。在銀行開業不到兩年后，David Zalik找上了Gade。他的金融科技公司GreenSky通過招募承包商向業主提供無息貸款，用于房屋裝修項目，迅速壯大。
Gade開始為GreenSky發放貸款，并意識到新生的金融科技可能成為Cross River的增長引擎。
Funding Circle
主營：P2P企業貸款
IPO：2018年9月
市值損失：15億美元
首席執行官：Samir Desai
金融危機期間，36歲的前管理顧問Samir Desai在倫敦的一家酒吧里，想到了創立Funding Circle的構思。和LendingClub一樣，它的想法是讓借款者（這里指的是小企業）與互聯網上的機構投資者配對。
Funding Circle于2018年9月在倫敦證券交易所上市，融資近4億美元，估值20億美元。無疑這是Funding Circle的高光時刻———9個月之內，它就把收入增長目標下調了一半，理由是貸款需求下降，并主動“進一步收緊”對高風險企業的貸款。它的股價在短短一年多的時間內暴跌了77％。
“ Funding Circle一直在談論的是2022-23年之前不盈利。人們失去信心了。” 英國券商這樣說。
Gade迅速重新塑造了Cross River，以服務于金融科技公司的利益。他的時機恰到好處。
當時是2010年，金融危機使人們對傳統銀行家產生了廣泛的不信任，消費者在家里幾乎沒有可以動用的資產，銀行基本上停止了放貸。Cross River和猶他州的凱爾特銀行等其他幾家專業銀行，都渴望通過不斷壯大的金融科技來填補這一空白。
金融科技的興起有一些好處：通過數據和行為經濟學，許多新成立的公司（例如Acorns和Betterment）提高了儲蓄率，并使個人理財更加高效。迄今為止，金融科技公司已負責約1,700億美元的再融資和貸款。
直到2015年，在像LendingClub這樣的大公司上市之前，這個行業的一切都很順利。突然間，硅谷以外的投資者開始仔細審查———他們發現了賬簿基礎上的漏洞。
如今，Cross River仍在繼續擴張，似乎沒有意識到迫在眉睫的風險。就像在房地產泡沫膨脹之時，銀行爭先恐后地發行“低擔保”和低利率抵押貸款一樣，一些金融科技公司也開始提供風險更高的貸款。
去年，Cross River最大的金融科技合作伙伴之一，Freedom Financial，同意與FDIC達成2000萬美元的和解協議，此前，監管機構確定Cross River在發起24000筆貸款期間未能有效地監督其合作伙伴，采用了“不公平和欺騙性”的做法。Cross River被迫為此支付64萬美元的罰款。
對金融科技公司來說，更大的威脅是經濟衰退。
在2019年第三季度，Cross River報告稱其不良貸款增加了一倍，達到總貸款額的近2％，其中商業地產的不良貸款最多，達到1700萬美元，有10%的資產逾期未還。（Cross River表示，大部分貸款現在都是流動的。）
但自2016年秋季以來，Cross River的貸款損失撥備占平均貸款的比例幾乎翻了一番。甚至最近，其“到期或未計提”貸款的準備金覆蓋率已從489％降至114％。由于失業率和利率處于歷史低位，信貸的整體環境是理想的。
Gade沒有那么悲觀。“我們收入的復合年增長率為45％，”他在硅谷演講時，把自己的公司描述為“一切都是服務”的公司。他強調，“有關經濟衰退，或信貸周期將開始向另一個方向發展的說法，完全是杞人憂天。”
雷鋒網編譯 via Forbes
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