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| 本文作者： 溫曉樺 | 2016-08-31 08:58 |
【編者按】：智能投顧作為Fintech金融科技創(chuàng)新的重要領(lǐng)域，至今人們?nèi)詫ζ浔в胁簧僖蓡枴ｊP(guān)于其原理、經(jīng)營模式、運作情況以及市場角色，花旗銀行的報告做了系統(tǒng)闡述。
智能投顧（Robo-advisors）是指機(jī)器人理財投資顧問，其通過互聯(lián)網(wǎng)運用算法向客戶提供定制化的投資證券組合。
智能投顧的發(fā)展給個人投資者提供了更多獲取理財和投資方面的建議的選擇，以往投資想要獲得這方面建議，只能以付出一部分本金作為管理費用的方式從傳統(tǒng)的投資組合經(jīng)理和理財顧問中獲得。重要的是，人類投資顧問還未必有精力估計廣泛投資者，而只能選擇性地服務(wù)于高凈值人群。所以，智能投顧解決的是效率與普惠問題。
它是如何運作的 ？
投資者填寫在線問卷調(diào)查已完成風(fēng)險偏好測試，這個調(diào)查內(nèi)容包括投資金額、風(fēng)險承受能力 、預(yù)期收益等。根據(jù)投資者的偏好，智能投顧平臺便運用算法從不同類型的資產(chǎn)標(biāo)的中篩選出適合每個投資者的證券組合（通常是低成本的交易型開放式指數(shù)基金ETF，而國內(nèi)由于金融體系不同，標(biāo)的并非以ETF為主）。反過來，智能投顧平臺收取一定額度的管理費用和基金費用。這些平臺也會根據(jù)設(shè)置幫助用戶進(jìn)行常規(guī)性的投資組合平衡，以及提供自動化稅損收割等額外的服務(wù)。
盈利模式
在美國，智能投顧平臺通過收取每年0.25-0.5%的本金為管理費來盈利，具體比例根據(jù)不同投資平臺的價值而定。投資者方面，則還需要支付 0-0.15%的ETF費用。而歐洲的智能投顧則傾向于比這更高的費用。
有限的服務(wù)
到目前為止，智能投顧提供的服務(wù)還局限于基本的規(guī)劃和投資（主要是投資于ETF，國內(nèi)標(biāo)的包括貨幣基金、股票基金、債券基金、混合基金、票據(jù)理財?shù)龋Ｎ覀冋J(rèn)為這將能夠吸引個人投資的機(jī)會較少。
價值命題
智能投顧給投資者提供了一個特別的命題：較低賬戶投資門檻、低費率，以及大部分是基于ETF的投資。除了降低成本和因為自動化帶來的易用性，它們還幫助解決：依據(jù)基本原則有效地平衡多樣化投資組合——適合幾乎沒有市場經(jīng)驗的保守的投資者；結(jié)合了以前只提供給高凈值投資者的稅損收割策略；以及擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)的挖掘和建立，包括投資組合管理市場里的低凈值投資者。
傳統(tǒng)投資顧問與智能投顧的投資成本比較
全球資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模是相當(dāng)大的 ，有超過69萬億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）分布在不同的資產(chǎn)類別當(dāng)中。總的來說，主動和被動管理投資占大部分，約41萬億美元，此外包括包括股票、固定收益、大宗商品和外匯。然而，由于智能投顧平臺基本傾向于投資管理基金 ，我們認(rèn)為可同比的對象包括共同基金和ETF行業(yè)，二者大約分別管理30.4萬億美元和2.6萬億美元。從地理角度講，ETF資產(chǎn)管理主要分布在美國，約1.9萬億美元，在整個智能投顧ETF資產(chǎn)管理中占比73%。
相比之下，智能投顧目前的市場規(guī)模在整個資產(chǎn)管理行業(yè)中只占有較小一部分，預(yù)計為200億美元。美國規(guī)模較大的獨立智能投顧包括Schwab Intelligent Portfolios（管理40億美元左右），Betterment（2015年11月時達(dá)到30億美元，Wealthfront（26億美元AUM）。目前來說，智能投顧服務(wù)于一個潛力巨大的市場，他們當(dāng)下的主要客戶——美國千禧一代年輕人以及X一代的投資者在可預(yù)見的未來中，當(dāng)他們變得更加富有后也將會繼續(xù)依賴智能投顧。在新用戶的快速注冊下，Schwab預(yù)計美國智能投顧市場在未來幾年或?qū)⑦_(dá)到4000億美元。
而與此同時，全球智能投顧市場潛力約為13.5萬億美元。2015年6月麥肯錫一份報告預(yù)計稱，全球基于虛擬服務(wù)管理的個人金融資產(chǎn)潛在價值大約可達(dá)13.5萬億美元，其中北美6.4萬億美元，亞洲3.4萬億美元，歐洲3.3萬億美元，澳大利亞0.4萬億美元，拉丁美洲0.1萬億美元。注意，這是虛擬平臺管理的總資產(chǎn)，而不只是智能投顧。可以說，通過互聯(lián)網(wǎng)科技管理投資理財是一個重要趨勢。
我們看到，智能投顧的出現(xiàn)是利用自動化技術(shù)提高傳統(tǒng)投資顧問生產(chǎn)效率，而不是給人類帶來所謂被取代的重大風(fēng)險。我們發(fā)現(xiàn)，在2000年至2010年間，美國私人金融顧問工作崗位翻了一番，然而預(yù)期2012年至2022年同類崗位的增長速率僅為27%。金融分析師崗位在2000年至2010年的增長率則為38%，但2012年到2022年的增長預(yù)期卻降低到16%。
我們認(rèn)為，高資產(chǎn)凈值和更復(fù)雜的投資者的需求仍將是需求面對面的建議。然而，投資顧問所提供的咨詢服務(wù)在虛擬技術(shù)和智能投顧等工具的幫助下具有很大的提升潛力，從而提高私人顧問的工作效率，以服務(wù)更多的客戶，或者方式上可以更加復(fù)雜、科學(xué)。
對大眾市場，或者財富水平無法讓他們尋求更多高成本的個性化投資建議的投資者來說，智能投顧這類型技術(shù)為其提供了有效的解決方案。
美國案例研究
獲得了市場先發(fā)優(yōu)勢的智能投顧公司，它們已經(jīng)快速地聚集了大量管理資產(chǎn)。以Wealthfront和Betterment為例，它們的AUM都達(dá)到了25億美元。但比它們規(guī)模更大的現(xiàn)有傳統(tǒng)企業(yè)也已經(jīng)迅速采取行動來應(yīng)對它們這種威脅了，這些現(xiàn)有企業(yè)要么通過收購此類初創(chuàng)公司來獲得它們的技術(shù)，要么給客戶提供較低成本的替代方案。在美國，傳統(tǒng)企業(yè)都已經(jīng)開始調(diào)整自我，迎接時代的挑戰(zhàn)。
最近發(fā)生的案例包括：
美國債券基金管理公司黑石集團(tuán)BlackRock收購理財初創(chuàng)公司Future Adviser；
Vanguard發(fā)布智能投顧Personal Adviser Services；
嘉信理財Charles Schwab發(fā)布智能投顧Scwab Intelligent Portfolios 。
而面對傳統(tǒng)企業(yè)的布局，智能投顧公司開始為自身打造混合模型，比如金融引擎公司Financial Engines最近宣布其收購了The Mutual Fund Store，Betterment向傳統(tǒng)投資顧問開放其數(shù)字投資技術(shù)。
英國案例研究
在英國，財富管理咨詢市場在FCA（金融市場行為監(jiān)管局）和零售分銷審查（RDR）意見書實行了以后經(jīng)歷了重大的變革，包括：更繁重的資格要求，重大變更的經(jīng)濟(jì)模型。下圖顯示了英國顧問的數(shù)量在此期間是如何改變的。
根據(jù)調(diào)研，我們看到在經(jīng)歷了RDR動蕩后，技術(shù)和自動化給金融咨詢行業(yè)帶來復(fù)蘇，同時變得更加高效。然而，到目前為止，單純的智能投顧產(chǎn)品能夠取得的成功是有限的，而且我們相信，監(jiān)管行為將會給這個產(chǎn)業(yè)帶來不小的震動。FCA正在考察理財咨詢是否真的能夠促進(jìn)理財行業(yè)的發(fā)展，比如享受理財顧問服務(wù)的投資行為和沒有顧問服務(wù)的投資是否存在鴻溝，等等。而相關(guān)機(jī)構(gòu)也計劃提出一攬子改革：
授權(quán)智能投顧的合理運營；
促進(jìn)建立一個廣泛的市場，以向消費者提供理財建議；
創(chuàng)建一個健康的監(jiān)管環(huán)境，讓企業(yè)清楚其競爭和創(chuàng)新需求，以填補(bǔ)差距。
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