Waymo估值700 億美元？讓我們從另一個(gè)角度看它的價(jià)值

本文作者：大壯旅

編輯：易建成

2017-06-21 14:43

導(dǎo)語(yǔ)：摩根斯坦利分析師 Brian Nowak 表示，Alphabet 旗下的自動(dòng)駕駛公司 Waymo 估值可達(dá) 700 億美元。

雷鋒網(wǎng)按：上個(gè)月，摩根斯坦利分析師 Brian Nowak 表示，Alphabet 旗下的自動(dòng)駕駛公司 Waymo 估值可達(dá) 700 億美元。比 Uber 的估值和特斯拉的市值還要高。

Nowak 引用 Waymo 最近與 Lyft 的合作關(guān)系，這將使 Waymo 獲得更多重要的行駛數(shù)據(jù)。他還為 Waymo 成為價(jià)值的潛在創(chuàng)造者列出了具體數(shù)據(jù)：「如果我們假設(shè) Waymo 到 2030 年占到全球汽車(chē)行駛總里程的 1％（基于每年有 300 萬(wàn)輛汽車(chē)，每輛汽車(chē)行駛 6.5 萬(wàn)英里計(jì)算），Waymo 平均每英里可以產(chǎn)生 1.25 美元的收入，這意味著 Waymo 企業(yè)價(jià)值約 700 億美元，如果汽車(chē)行駛總里程更多，每英里帶來(lái)的收入也會(huì)更多，這可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值達(dá)到 1400 億美元。」

不過(guò)也有人也有不同觀點(diǎn)，Strubel Investment Management 的投資組合經(jīng)理 Ben Strubel 認(rèn)為， Waymo 目前的估值只有 700 億美金的四分之一。我們來(lái)看看他的觀點(diǎn)。

上個(gè)月，摩根斯坦利稱(chēng) Waymo 在 2030 年將價(jià)值 700 億美元，不過(guò)它卻沒(méi)提 Waymo 現(xiàn)在價(jià)值幾何。我們認(rèn)為 Waymo 現(xiàn)在還不值 700 億美元，但 2030 年絕對(duì)能配得上這個(gè)估值。對(duì)于谷歌來(lái)說(shuō)，Waymo是一筆重要資產(chǎn)，但絕對(duì)稱(chēng)不上是游戲規(guī)則的改變者。

首先，我們需要對(duì)全球汽車(chē)和汽車(chē)零部件市場(chǎng)有一個(gè)透徹的了解。

今年，全球汽車(chē)零部件市場(chǎng)價(jià)值約為 8320 億美元，處在領(lǐng)先地位的日本電裝（Denso）公司市場(chǎng)份額約為 4%，其市值約為 350 億美元。

如果 Waymo 估值 700 億美元，那么它的市場(chǎng)份額至少要達(dá)到 10%，顯然短期內(nèi)不太現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)然，你可以說(shuō)汽車(chē)零部件市場(chǎng)近幾年可能會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的成長(zhǎng)，畢竟在摩根斯坦利看來(lái)，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)也是零部件市場(chǎng)的一員，它將推動(dòng)整體市場(chǎng)快速前進(jìn)。

不過(guò)，這個(gè)假設(shè)并非無(wú)懈可擊，那些認(rèn)為新技術(shù)將導(dǎo)致新車(chē)價(jià)格大幅上漲的論調(diào)實(shí)在是太牽強(qiáng)了。

首先，汽車(chē)售價(jià)上漲后，汽車(chē)廠商真的能讓消費(fèi)者乖乖掏腰包嗎？真的有那么多人愿意為了一項(xiàng)功能多花上萬(wàn)美元嗎？

其次，從歷史角度來(lái)看，算上通貨膨脹和收入增長(zhǎng)，其實(shí)各個(gè)時(shí)代的汽車(chē)價(jià)格出入不大，它們一直相當(dāng)穩(wěn)定。就拿上世紀(jì) 50 年代的雪弗蘭和今天的本田雅閣來(lái)說(shuō)，兩車(chē)在技術(shù)上天差地別，但價(jià)格卻并未發(fā)生巨大變化。

那么，Waymo 現(xiàn)在到底價(jià)值幾何？請(qǐng)容我們大膽在這里進(jìn)行一番估算。

給 Waymo 估個(gè)價(jià)

在不久的將來(lái)，自動(dòng)駕駛汽車(chē)在乘用車(chē)市場(chǎng)必然會(huì)定位高端，不過(guò)考慮到司機(jī)的工資成本，在卡車(chē)行業(yè)自動(dòng)駕駛的普及速度可能會(huì)稍快。

為此，我們對(duì) 2030 年美國(guó)、歐洲、日本和全球的重型卡車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)行了預(yù)測(cè)（見(jiàn)文末表格），這項(xiàng)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是各區(qū)域市場(chǎng)現(xiàn)有的重卡銷(xiāo)量數(shù)字。

我們將歐美年增長(zhǎng)率設(shè)定為 0.75%，日本和其他地區(qū)的重卡銷(xiāo)量年增長(zhǎng)率則為 0%。此外，我們認(rèn)為 2030 年全球售出的新車(chē)中將有 50% 擁有自動(dòng)駕駛功能，新技術(shù)的采用模式與過(guò)去基本相同。

就拿空調(diào)這項(xiàng)配置來(lái)說(shuō)，1954 年 Nash 推出了首款現(xiàn)代空調(diào)系統(tǒng)，14 年后就有過(guò)半新車(chē)搭載這項(xiàng)配置了。

如果你覺(jué)得空調(diào)這項(xiàng)配置年代久遠(yuǎn)，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)自動(dòng)泊車(chē)這項(xiàng)最新的汽車(chē)功能。1990 年，第一款可以平行泊車(chē)的汽車(chē)誕生，13 年后豐田普銳斯成了首個(gè)搭載該功能的量產(chǎn)車(chē)。

2006 到 2009 年期間，高端品牌轎車(chē)開(kāi)始標(biāo)配自動(dòng)泊車(chē)功能，到了 2012 年，這項(xiàng)功能就飛入尋常百姓家，豐田、日產(chǎn)和福特等大眾品牌也開(kāi)始引入這一技術(shù)。

經(jīng)過(guò)這樣的對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是上世紀(jì) 50 年代還是新世紀(jì)之初，新技術(shù)下放至大眾市場(chǎng)的軌跡都非常類(lèi)似。

眼下，除了特斯拉，其他公司的自動(dòng)駕駛技術(shù)還未商用。這樣來(lái)看，到 2030 年發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上有一半新車(chē)搭載自動(dòng)駕駛技術(shù)絕對(duì)是個(gè)較為合理的猜測(cè)。

據(jù)雷鋒網(wǎng)了解，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的軟硬件成本曾一度高達(dá) 15 萬(wàn)美元，但 Waymo 已經(jīng)通過(guò)降低激光雷達(dá)成本大幅壓低了系統(tǒng)價(jià)格，現(xiàn)在的成本已經(jīng)降至 8 萬(wàn)美元，未來(lái)這一數(shù)字可能會(huì)進(jìn)一步壓縮至 8 千美元。

目前市場(chǎng)上參與自動(dòng)駕駛技術(shù)角逐的公司可以稱(chēng)得上是戰(zhàn)國(guó)七雄，這些廠商中蘋(píng)果、特斯拉、福特和通用正在獨(dú)立研發(fā)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，寶馬、英特爾、Mobileye 與德?tīng)柛t結(jié)成了聯(lián)盟，戰(zhàn)場(chǎng)上另一大同盟則主要背靠英偉達(dá)，參與廠商包括戴姆勒、奧迪、采埃孚、博世和豐田等。Waymo 雖然一路領(lǐng)先，但也叫來(lái)了菲亞特-克萊斯勒、本田和 Lyft 等強(qiáng)援。

Uber 也在該領(lǐng)域摸爬滾打，但從現(xiàn)在的情況來(lái)看，它確實(shí)遭遇了難以克服的瓶頸，因此被排除在這個(gè)圈子之外。

由于自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的高科技屬性，因此這些公司未來(lái)的利潤(rùn)將高于汽車(chē)零部件供應(yīng)商。

在我們看來(lái)，其整體利潤(rùn)率會(huì)與航空零部件供應(yīng)商類(lèi)似，畢竟兩者在技術(shù)上都相當(dāng)復(fù)雜。當(dāng)然，我們最后還要算上公司稅率（25%）、18 倍的市盈率和 10% 的貼現(xiàn)率。

Waymo估值700 億美元？讓我們從另一個(gè)角度看它的價(jià)值